Hashed布局链上私贷市场，稳定币信贷打开RWA新方向
过去几年，加密市场对于RWA（现实世界资产）的讨论，已经从“如何把资产搬上链”逐渐转向“链上金融能否承载真实商业活动”。
如果说早期RWA更多聚焦于国债、基金等低风险资产，那么私募信贷正在成为新的竞争焦点。对于市场参与者而言，真正有吸引力的并不是简单发行一个链上凭证，而是能否利用区块链降低融资成本、提升资金流动效率。
一笔面向数字资产机构的新型贷款基金正在试图切入这一领域。
该基金由阿布扎比投资者、Further Ventures联合创始人Mohamed Hamdy创立，由Thoro Capital Management负责管理，Hamdy担任管理合伙人。基金将通过稳定币结算美元，直接向数字资产机构提供贷款，Hashed为主要出资方。
与传统加密借贷模式不同，该基金采用基于契约的承销方式，对借款人的财务状况、现金流以及管理层表现进行评估，而不是主要依赖数字资产抵押。
这背后针对的是加密融资市场长期存在的一项矛盾。
过去几年，加密借贷主要依赖超额抵押模式。用户或机构提供比特币、以太坊等资产作为抵押，再获得贷款额度。这种模式在市场波动时期更容易控制风险，但也限制了企业融资能力。
对于一家正在运营的数字资产公司而言，真正需要的资金往往来自业务现金流、未来收入预期以及团队执行能力，而不是手中持有多少代币。
这也是传统私募信贷长期存在的逻辑。
Thoro Capital Management此次尝试，本质上是在探索一种更接近传统金融的链上信用体系：利用稳定币作为结算工具，同时引入类似私募信贷的风险评估方式。
一个容易被忽略的问题是，链上金融的发展瓶颈并不只是资产流动性不足，更在于信用体系尚未成熟。
DeFi早期依靠代码规则解决信任问题，但对于企业贷款而言，仅靠智能合约并不能判断一家公司的经营能力。现金流、商业模式、管理团队等非链上信息，依然需要专业机构参与评估。
这也是为什么越来越多RWA项目开始连接传统金融经验。
目前，代币化私募信贷已经成为链上RWA领域规模最大的类别之一。相关数据显示，链上私募信贷累计放款规模已经超过140亿美元，而传统私募信贷市场规模超过3万亿美元。
两者之间存在巨大的市场空间。
相比国债等标准化资产，私募信贷更依赖机构能力。资产发行方需要寻找借款人、进行信用评估、管理风险，同时还需要建立投资者信任。
对于加密行业而言，这意味着RWA竞争正在从“发行资产”进入“运营资产”的阶段。
此前不少项目尝试将房地产、债券、基金份额等资产代币化，但真正决定商业价值的，并不是链上是否存在一个代币，而是背后是否有稳定现金流和持续融资需求。
数字资产机构本身正在成为新的融资客户群体。
随着交易平台、基础设施公司、区块链开发团队以及Web3企业规模扩大，它们对于美元流动性的需求不断增加。但由于行业特殊性，部分企业难以通过传统银行体系获得融资。
传统银行受到资本监管、风险模型以及合规要求限制，对加密相关企业通常更加谨慎。
另一方面，过去加密借贷平台往往依赖抵押资产价值，这在牛市中容易扩张，但在市场下跌周期中也暴露出风险。
Thoro的模式试图填补两者之间的空白：既不完全依赖银行体系，也不采用单纯抵押贷款逻辑，而是建立针对数字资产企业的信用贷款市场。
这也是Hashed持续布局阿布扎比市场的一部分。
此前，Hashed已经获得阿布扎比全球市场（ADGM）颁发的金融服务许可，并与阿布扎比投资办公室签署谅解备忘录。随着中东地区逐渐成为数字资产和金融科技企业的重要聚集地，阿布扎比正在尝试建立连接传统资本与新兴金融技术的市场环境。
对于投资机构而言，稳定币贷款基金提供了一种新的资产配置方向。
传统机构投资者关注私募信贷，是因为其通常具有固定收益属性和较强的现金流逻辑。而链上化之后，投资者可能获得更高透明度、更快结算以及更广泛的资金参与渠道。
但风险也同样存在。
私募信贷的核心挑战一直是信用判断，而不是技术效率。链上记录可以提升透明度，却无法完全替代线下尽调。如果借款方经营失败，区块链并不会自动解决违约问题。
这也是当前RWA领域争议较大的地方。
市场真正关注的并不是资产是否能够被代币化，而是代币背后的金融产品是否具备长期价值。
从稳定币结算到链上私贷，从机构融资到RWA资产发行，数字资产市场正在寻找与传统金融连接的新方式。Thoro Capital Management此次尝试，反映出行业关注点正在从交易基础设施转向信用基础设施。
未来，链上金融能否扩大规模，很大程度取决于这些新型信贷模式能否建立可靠的风险管理体系。对于RWA赛道而言，真正的竞争或许才刚刚从“把资产放上链”进入“让资产产生持续金融价值”的阶段。