比特币重回年初价位，市场避险与资金撤离加剧下行压力
据 4E 观察，在加密市场风险偏好持续降温、宏观避险情绪升温的背景下，比特币自去年底以来累积的全部涨幅已被完全抹去。周一凌晨，BTC 跌破 93,600 美元，短暂回落至年初开盘价下方，标志着过去一年行情的清零式回吐。Bitwise CIO Matthew Hougan 指出，过去一个月内，主要买盘力量——包括 ETF 配置机构与债务端机构投资者——持续撤离市场，使此前推动 BTC 刷新历史高位的资金链出现明显回流压力。这一变化，成为近期行情急速下跌的关键驱动之一。
根据数据显示，在短短 41 天内，加密货币整体市值蒸发约 1.1 万亿美元。尽管当前全网清算规模较 10 月 10 日的历史峰值低约 10%，但市场情绪依旧脆弱，杠杆交易者普遍承压，结构性去杠杆过程仍在持续。
与此同时，一个值得关注的信号来自相关性变化。The Kobeissi Letter 数据显示，比特币与纳斯达克 100 指数的 30 日相关性已升至 0.80，创 2022 年以来最高水平，亦为过去十年第二高值。此外，五年期相关性也达到 0.54。这意味着比特币正在越来越像一只“高贝塔科技股”，其价格波动与美国科技股的联动程度持续增强，而非传统意义上的独立宏观对冲资产。技术面与宏观面双重联动，使得 BTC 的波动在当前环境下更容易被科技股风险情绪放大。
值得注意的是，外部结构性资金流也正在悄然变化。全球 ETF 市场继续快速扩张，10 月新增 137 只新基金，其中加密货币类 ETF 达到 15 只，是 9 月的两倍以上。今年全球 ETF 总发行量已达 918 只，预计全年将突破 1,100 只，刷新历史纪录。尽管新产品数量增加，但资金净流向表现不一，加密 ETF 的增长未必直接带来增量资金，也体现出市场新产品发行与实质需求之间仍存在差距。
在市场观点方面，意见分歧显著。BitMine 主席 Tom Lee 表示，比特币虽经历多轮深度调整，但仍处于持续扩张的十年超级周期之中，他认为以太坊也正步入类似轨迹。相对谨慎的观点来自 Arete Capital 合伙人 McKenna，他认为 BTC 短线最大下跌空间可能达到 31%。其关键支撑区域分别位于 96,200 美元、93,300 美元及 86,000–91,000 美元区间。他进一步指出，2025 年内 BTC 或难再刷新历史高位，但一旦机构重新增持、ETF 资金回流，特朗普任期结束前 BTC 仍可能突破 20 万美元大关。
综合来看，4E 认为当前市场正处于宏观避险、资金退潮以及科技股高相关性三重压力之下，BTC 中长期逻辑仍然稳固，但短期波动或将继续放大。投资者需要关注关键支撑区能否稳住，以及 ETF 资金动向与市场情绪回暖迹象的出现。当前环境中，保持仓位灵活性、控制杠杆及密切追踪资金流向，将成为短期风险管理的关键。